索罗斯投资理财的22大绝招-第5章
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二、股票企业的权益资本盈利能力
索罗斯认为一家企业经营管理业绩的最佳衡量标准不是其每股收益的水平，而是其权益资本收益率的高低。只有较高的股东权益收益才最能代表股东的利益。发现股票的内在价值，除了要分析目标企业当前的获利能力，还要分析目标公司的政策是否兼顾了未来的获利。
三、股票企业的留存收益盈利能力
一个公司用来盈利的资本可分为两部分，一部分是历史资本；一部分是留存收益形成的资本。一般来说，公司股票当前的市值是历史资本创造出来的，而公司未来的市值增长主要反映了留存收益所能创造的价值。索罗斯认为，投资股票是投资目标公司未来的价值。通常情况下，目标公司利用1美元的留存收益，至少要创造出1美元的市场价值才算合格。索罗斯在考察股票公司的时候，对其留存收益的预期进行了详细研究和周密分析，在确定公司的留存收益的增值超过通常投资所能获得的收益时，才进行投资。
股票的市价并不是股票真实价值的反映，它只是大多数投资者心理偏向的反映和一部分投资大户意图的反映。举例说，假如一个投资大户希望拥有某一支股票，他会先将这支股票抛出，造成该股票的市价被压低，引起持有这支股票的人的恐慌并抛售这支股票，从而导致股价进一步降低，这个大户就会很快再次行动，在较低的价位进入股市，这样一来，他的入市成本就非常低了。所以投资者不掌握股票内在价值的估算，一味去跟风买进卖出，难免会遭到失败。
索罗斯认为，内在价值尽管模糊难辨但却至关重要，它是评估投资和企业的相对吸引力的唯一合理标准。寻找股票的内在价值，并非只是关注股票类别的本身，而是要关注公司的潜在价值及其发展的前景，根据对一家公司的远景展望来进行相应的投资。将内在价值与股票价格进行比较的方法，无疑有益于每一个股票投资者。
3、投资最优秀和最“劣质”的股票
二维投资方法，是索罗斯领导的量子基金惯用的方法之一，这种方法为量子基金赢得了丰厚的利润。它的具体投资方法就是选择同一行业的两家公司，一个是优秀的公司，一个是最差的公司。而选择最差的公司与巴菲特的“在垃圾股里寻找商机”有着异曲同工之妙。它的运作方式就是寻找那些未来有价值而现在处于低潮时期的公司进行投资。不管今天这个公司的发展趋势是多么令人害怕，甚至很多公司的股票就是市场上的“垃圾股”，也不会影响到这一投资方法的有效性。
一般来说，大部分人认可向那些理想的公司投资，由于这些公司的声誉很好，生产力和竞争力都强。股票的交易率高，股价稳定上涨，当然值得投资。可是，向最差的公司投资就令人难以理解了。
第二条 最好和最差的股票（5）
纵观索罗斯投资最差公司的事例，也可以看出他的投资方式。他把握的条件就是：第一，这个公司的股票价值仅仅是被低估，而随着公司业绩转变，股价也将回升，在它困难之时买进股票的投资者将会大获其利。第二，这个差的公司有突破的可能，能够摆脱当前的困境，公司产品的前景可观。
索罗斯不认为自己的做法是一种套头交易。他坚持自己选择的公司都是最好的公司。他认为一个真正有水平的投资家，应该有这样的超前意识。是否能够从无数个业绩很差的企业中看到哪些公司会咸鱼翻身，这是对投资人能力的一种考验。
20世纪80年代，计算机行业开始崛起，索罗斯充分利用二维投资的方法，对他看好的这个领域大举投资。在选择行业之时，他颇费周折。选择优秀的企业他从不为难。不久后就选择了国际商业机器公司进行投资。
国际商业机器公司是计算机行业的领跑者，规模和市场占有率均居同行业之首。索罗斯选择投资它的时候，它的股票价格已经很高，但索罗斯没有犹豫，果断决定投资，因为他敏锐地感觉到时代对计算机的需要必将促进计算机领域的大发展。
当索罗斯物色计算机领域中一家最差公司时，他还是下了一番工夫的。那才是真正在垃圾中挑选黄金。他坚信今天的垃圾里有未来的黄金。他将计算机行业业绩最差的几个公司进行评估，把排名倒数的几个公司作对比，而这些公司都是无人问津的垃圾。索罗斯把目光瞄向这些最差的倒数的公司，这使很多同行疑惑不解。最后，索罗斯选择了计算机行业倒数第五的数据总成公司。
数据总成公司与国际商业机器公司的差距可以用“万里之遥”来形容，一个是行业的前茅，一个是行业的末尾。投资者对数据总成公司股票止口不谈。索罗斯却在调研中发现，虽然数据总成公司的业绩差、股价低，可是公司的发展潜力很大。公司的人才和开发能力正在逐步提高，不比那些大公司差。只是由于公司起步较晚，市场经验不足导致产品的销售成绩不佳，但是它的管理与运营技术的发展空间还很大。索罗斯认为只要公司克服了上述问题，马上就会发生质的变化。重要的是，他预计计算机领域辉煌的时期很快到来。数据总成公司也将迈入辉煌的大门，发挥其必要的作用，而且公司还会继续扩大发展。他甚至认为，对数据总成公司的投资收益一定超越对国际商业机器公司的投资回报。索罗斯的这个判断以后得到了验证，的确，仅仅两年时间，大量的投资者开始向计算机领域疯狂投资，一个新的计算机时代到来，数据总成公司的股票价值连续攀升，在盈利上也赶超了国际商业机器公司。
索罗斯认为，分析研究能力在股票投资市场十分重要。投资者要在“垃圾”股中寻找到那些有投资价值的企业，因为这样的股票才有可能带给你意想不到的惊喜。
在投资计算机领域之后，索罗斯又运用同样的手法，对制药行业投资，并再次大获全胜。
索罗斯在意识到制药行业的可观前景后，开始考察制药企业，并很快决定对默克公司进行投资。默克公司是一家跨国集团，在国际上居于领先地位，主要负责药品的研制和药品行销。所有投资者当时普遍看好这样有价值和安全系数高的公司。正当索罗斯在寻找一个最差的企业时，他无意中听到一家制药企业要“关门大吉”，他好奇地前去了解。这家名叫辛太克斯的公司业绩的确很差，入不敷出，而且经营单一；因为研究一种新产品花费了大量资金却没有获得成功，公司几乎面临倒闭的危险，几乎没有投资者看好这样的垃圾企业。索罗斯却深入公司，了解到该公司开发研究的是一种治疗关节炎的新药。他通过其他市场的调查，了解到这种药品很有前景，这家公司还是很有生机的，只是目前资金太缺乏，才导致公司的衰落局面。于是他决定投资，一来可以帮一把这样希望上进的企业，另外，对自己的投资还大有裨益。索罗斯的投资，使辛太克斯加大了研发新药的力度，在1976年，他们的关节炎新药正式上市，受到市场热烈的欢迎，公司业绩此后连续上涨。索罗斯也从中大赚了一把。对这家最差公司的投资盈利也超过最好公司的利润。
索罗斯运用二维投资法，在投资市场大获其利。他对量子基金的同仁说：有了这些方法，我们可以从容不迫地考虑投资取向，也能够永远立于不败之地。
要想真正做好投资，实现做一个成功投资家的愿望，必须要有长远的投资目光。不仅要把握住优质股，也要会在劣质股里看到它的潜力，只有这样，才更有利于全面的投资。
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第三条 市场并非高效（1）
所有人的认知都可能有缺陷或遭到扭曲，人实际上是透过一组遭到扭曲的透镜看市场。很多的投资者相信市场有效理论，价格是他们的指导原则，他们因此成为市场的“奴隶”，被市场所左右；还有些投资者认为市场完全无效，于是他们也成了坚定的投资者，在股市的大潮中起伏不定。索罗斯这样说：“市场是有效的这一观点是准确的，但因此得出结论说市场永远是有效的就出现了错误。”索罗斯始终按照市场的价值规律投资，任何时候，他都不因价格波动而大喜或大悲，牢牢把握着市场价值规律的走向，从而不断获得巨额的利润。
1、市场不是永远有效的
索罗斯认为，市场典型的盛衰过程具有这样一些特征：市场走势尚不明朗，难以做明确判断；开始过渡到自我推进过程；市场确认度不断增强；成功地经受了市场方向的测试；在现实与观念之间出现偏离；发展到巅峰阶段。
索罗斯认为，在短期内根本不可能根据有效性理论准确预测市场，因此要重视现在和未来发生的事情，不必对众多不确定因素做出任何预测。索罗斯不相信市场是永远有效的。
经济学家所谓有效市场理论，主要是建立在市场价格对信息的反映上，不管是弱势有效市场还是强势有效市场或者是半强势有效市场理论，都是说股票价格反映出信息对它的影响，价格体现了它的真正价值。这些信息大体上由旧有的信息、公开的信息和内部信息组成。
索罗斯非常赞同投资大家巴菲特的观点：那就是无论怎样的情况下，无论市场的变化如何，都不对那些不确定因素做任何预测。将选股的唯一标准定在优质股上，只选择价值优异价格低廉的股票，而不去关注股市的涨跌起伏变化，不去了解专家的预测，不去打听内部消息，不去关注经济形势的变化，在购买股票的时候只注意买什么和买入价格。索罗斯认为市场不会是对的，因为它们总是忽略那些来自和将来自于未来发展的影响力。市场价格总是错的，因为它们所提供的不是关于未来的理性看法，而是有偏见的看法。这种扭曲不只是市场参与者带有偏见操作，他们的偏见也能影响事件的进展。这可能产生一种印象，让人觉得市场准确地预测了未来的发展，或者是按照一定的规律在发展并遵循市场的环境，但事实上，不是目前的期望吻合了未来的事件，而是未来的发展被目前的期望所塑造。参与者的认知本质上有缺陷，而且有缺陷的认知和事件的实际推进之间，形成了双向关联，使得两者间不能对应。既然无法具备这种独立的基准点，那么人们也就根本没办法跳脱出自身，也没有办法透过扭曲的棱镜看清这个世界。因此，人可以得到完全的知识，这种想法有问题。正如索罗斯所说，任何时候，人即使试着了解自己置身其间的某种状况，也无助于知识的累增。我们对这个世界的所有认知，基本上都有缺陷，而且遭到扭曲。索罗斯接着推断，人既然知之有涯，就他而言，唯一切合实际的行为，是集中精力了解这些遭到扭曲或有缺陷的认知和在塑造所有事件时所具有的意义。这个推论正是他投资理财策略的核心。
现实生活中看不到均衡状态，在价格波动很大的金融市场，当然也看不到。投资人观察金融市场时，期望心理扮演着很重要的角色。因此，我们不能�
