中国股民必须懂得的60个问题:从新手到高手-第14章
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」芍副甑谋曜际遣煌模匦胍猛喙窘卸员取１热缫患腋呖萍脊疽导ㄔ龀�30％可能并不能算优秀，而一家钢铁公司业绩增长10％就很突出了。尽管用这两种方法，投资者都有可能找到表现良好的股票，但是最好能把这两种方法融合起来。投资者可以先用由上至下法找出一些你感兴趣的行业和股票，再用由下至上法的选股标准来优中选优，这样就可以避免单纯用由下至上法在上千只股票池中选股而消耗巨大精力了。
如何使用PEG指标来选股
用PEG指标选股的好处就是将市盈率和公司业绩成长性对比起来看，其中的关键是要对公司的业绩作出准确的预期。投资者普遍习惯于使用市盈率来评估股票的价值，但是，当遇到一些极端情况时，市盈率的可操作性就有局限，比如市场上有许多远高于股市平均市盈率水平，甚至高达上百倍市盈率的股票，此时就无法用市盈率来评估这类股票的价值。但如果将市盈率和公司业绩成长性相对比，那些超高市盈率的股票看上去就有合理性了，投资者就不会觉得风险太大了，这就是PEG估值法。PEG虽然不像市盈率和市净率使用得那样普及，但同样是非常重要的，在某些情况下，还是决定股价变动的决定性因素。所谓PEG，是用公司的市盈率（PE）除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。比如一只股票当前的市盈率为20倍，其未来5年的预期每股收益复合增长率为20％，那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。通常，那些成长型股票的PEG都会高于1，甚至在2以上，投资者愿意给予其高估值，表明这家公司未来很有可能会保持业绩的快速增长，这样的股票就容易有超出想象的市盈率估值。当PEG小于1时，要么是市场低估了这只股票的价值，要么是市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。通常价值型股票的PEG都会低于1，以反映低业绩增长的预期。投资者需要注意的是，像其他财务指标一样，PEG也不能单独使用，必须要和其他指标结合起来，这里最关键的还是对公司业绩的预期。由于PEG需要对未来至少3年的业绩增长情况作出判断，而不能只用未来12个月的盈利预测，因此大大提高了准确判断的难度。事实上，只有当投资者有把握对未来3年以上的业绩表现作出比较准确的预测时，PEG的使用效果才会体现出来，否则反而会起误导作用。此外，投资者不能仅看公司自身的PEG来确认它是高估还是低估，如果某公司股票的PEG为12；而其他成长性类似的同行业公司股票的PEG都在15以上，则该公司的PEG虽然已经高于1，但价值仍可能被低估。所以PEG本质上还是一个相对估值方法，必须要对比才有意义。用PEG可以解释许多市场现象，比如一家基本面很好的公司估值水平却很低，而另一家当前业绩表现平平的公司股票却享有很高的估值，而且其估值还在继续上涨，其中的缘由就是这两家公司的成长性不同。前者虽然属于绩优公司，但可能已经失去了成长性，用PEG来衡量可能已经并不便宜，投资者不再愿意给予它更高的市盈率。后者虽然当前盈利水平不高，但高成长性可以预期，当前价格不见得很贵，只要公司能不断实现预期的业绩增长，其高估值水平就能保持，甚至还能提升。这就是股市的重要特征，股价的表现最终都要靠公司的成长性预期来决定。对高成长的公司就可以出更高的价钱，低成长性的公司就只能匹配低价，PEG很好地反映了这一投资理念。
如何根据行业发展阶段来投资股票（1）
行业发展有其自己的生命周期和发展规律，要根据行业发展的不同阶段，制定更有针对性的投资策略。行业的发展有其自己的生命周期和发展规律，一般都要经历初创、增长、成熟和衰退的过程。在整个生命周期里，需求和竞争这两股力量共同作用，推动行业不断向前发展，并在不同阶段形成一些具有规律性的特征。对于投资者来说，了解行业的发展周期和规律非常有用，可以帮助我们制定更有针对性的投资策略。图2…2简单展示了行业发展的各个阶段。初创阶段
当一项新的技术或新的需求出现，就可能催生一个新的行业，现在我们熟悉的许多行业都是这样诞生的。在初创阶段，行业中可能只有一家或屈指可数的几家公司，容易抢到市场先机，竞争也不激烈，甚至说没有竞争对手，整个行业的市场份额全部由初创公司占据，但由于这个时候的需求还有限，消费者接受程度还很低，实现的收入还难以支持公司的发展壮大，所以，这种相对很高的市场份额，实际意义并不大。图2…2行业发展阶段演示图事实上，处于这个阶段的公司羽翼未丰，要面对更多的风险，因为它的资金实力还不强，产品和技术还不完善，前期投入的巨大研发成本，在短期内还难以见到效果，任何一个失误或宏观经济状况恶化都有可能导致公司在迎来曙光前就先夭折了。正因为初创型公司的发展风险极大，一些通常的基本面分析和估值方法都不适用于这类公司，投资者很难做到对其科学把握。例如当年对于那些还未实现盈利的互联网公司，人们用注册用户数或浏览量来估值，即用所谓的“市梦率”方法，而这种方法本身就带有许多不确定性。对于这类初创型公司，如果投资者没有承担血本无归的风险承受能力，就不要介入。当然，高风险通常伴随着高回报。
高速增长阶段
初创型企业在经历一段时间的产品研发和完善，以及市场需求培育后，如果证明其产品和服务确实顺应了市场发展的潮流，而且一定规模的市场雏形已经出现，消费者正越来越习惯和接受这些新的产品和服务，那么，这个企业就进入了最为靓丽的高速增长阶段。在高速增长阶段中，公司的销售收入和利润快速提升，并且会持续数年以30％的速度增长，其增长率要远远高于其他成熟行业。更重要的是，投资者还能保持对这种高增长的预期，资金和资源源源不断地涌入这个行业，继续推动其做大市场规模。由于有明确的市场前景，在这个阶段竞争对手开始出现，产品和服务的价格开始大幅降低，但随着生产和销售规模的扩大，成本和费用支出也相对降低，行业利润率还能保持相对稳定，销售收入和利润增长可以保持同步，行业及行业内企业呈现出良好的局面。目前处于高速增长阶段的企业更容易出现在高科技、生物制药、IT和互联网等创造新需求的领域，这类公司的股票就是许多投资者喜爱的成长型股票，只要有内外适宜的发展环境，它们就可以持续提供高于市场平均水平的投资回报，因此它们的估值也远远高于市场平均水平。此外，在有些传统行业里能够独辟蹊径的公司也能为投资者带来高增长回报，比如在最成熟的航空领域，一些低成本、价格低廉的航空公司，依靠自己独创的商业模式也实现了超越传统航空业的高速增长。但是，要记住，回报和风险总是相伴而生的，对于高速成长型的公司来说，各领风骚三五年是经常的事，所以投资成长型股票同样要承受许多不确定性风险，该类投资只适合于那些精力充沛、可以及时接受和消化新信息和风险承受力强的投资者。
成熟阶段
其实，我们接触到的绝大多数行业都已处在成熟阶段，处于这个阶段的行业表现与整个宏观经济的表现趋于一致，已经很难实现业绩的快速增长。行业内的产品、服务以及市场需求都趋于稳定，各公司之间没有本质的区别。由于需求增长开始减缓，“蛋糕”已经成形，在这个阶段里，大家为争夺市场份额，可以说是争得头破血流，行业竞争最为激烈，利润率开始明显下降。尽管没有了高增长，但处于这个阶段的公司股票还是能给投资者带来可观的投资回报，尤其是那些已经根基牢靠的行业龙头，内部良好的管理和外部的竞争优势已经确立，已经产生稳定的利润和现金流，分红派息也很慷慨，投资者对其发展前景和估值很有信心，预期判断的不确定性大大降低。此外，成熟行业的龙头公司由于家底殷实，抗风险能力也较强，即使在经济状况不佳时期，还可以通过资产负债表中积攒的留存收益来渡过难关，甚至在低谷时期进行扩张。成熟行业公司拥有庞大忠诚的客户基础和资金实力，也会有助于其推出新产品，开拓新市场，相比较白手起家的初创型公司，可以更快地获得市场机会。总结分析世界各地股票市场的经验，投资处于高速发展阶段的公司股票的回报率要明显高于投资成熟阶段的公司股票，但后者提供给投资者的是一种稳定可预见的回报，可以避免大起大落的风险，是绝大多数投资者能够把握的股票投资品种。
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如何根据行业发展阶段来投资股票（2）
衰退阶段
行业的周期性发展，有盛就会有衰，这是客观规律。处于衰退期的行业销售额和利润持续下滑，市场需求逐步萎缩。造成行业衰退的主要原因是替代品的出现或成本上升，使得继续生产无利可图，比如早期的汽车工业替代了马车行业，现在的移动通讯替代了固定电话等。作为资源向优势行业和企业配置的股票市场，从理论上说，是不允许有衰退行业在这个市场存在的，但事实上我们还是会不时地遇到一些由盛转衰的行业和公司。尤其是要投资者擦亮双眼的是，处在衰退行业的上市公司虽然偶尔也会实现业绩增长，一些公司甚至能够通过行业兼并整合赚取最后的利润，甚至短期还会表现出众，但这都改变不了行业没落的结局，投资者不要为这种暂时的繁荣而失去理性，要保持清醒的头脑，尽量回避这类股票，以免贻误了在其他行业投资的时机。因为在这里已很难再找到金子般的股票。
如何投资周期性、防守型和成长型股票（1）
投资者可以通过调整自己的选股策略，去主动顺应不同的经济和市场状况。事实上，股票市场为投资者提供了丰富的、具有不同特征的股票选择，了解这些股票的“性格”，可以让投资者应对自如，知道在什么时候该把钱投到什么地方去。投资者无法改变宏观经济形势和股票市场的起起落落，但可以通过调整自己的选股策略，去主动顺应不同的经济形势和市场状况。事实上，股票市场为投资者提供了丰富的、具有不同特征的股票任你选择，了解这些股票的“性格”，可以让投资者应对自如，知道在什么时候该把钱投到什么地方。按照经济周期的不同阶段对于股价的影响来进行划分，所有股票可以归为三大类：一是股价表现与经济周期相关性很高的股票，经济的起伏与股价的涨落基本一致，这类股票被称为周期性股票，也是数量最多的股票类型；第二种是非周期性股票，即经济繁荣并不能带动其股价有靓丽表现，而经济减速或衰退也不会对其股价造成太大伤害，这类股票被称为防守型股票，是在市况不佳期间投资者规避风险时可选择的投资品种；最后一类是成长�
