大国衰落-第7章
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45亿美元。
笔者估计，花旗可能要进一步收缩业务，例如关闭旗下一些基金之类，不能单靠裁员解决资本额偏低的问题。除了次贷证券和标售利率型债券之外，其他银行零售业务，例如信用卡贷款和房贷等业务都出现业绩衰退的状况，而债券业务也不尽理想。花旗的替代性投资产品规模是619亿美元，业绩极差。旗下的基金Falcon Strategies hedge fund在2007年第四季亏损高达52％，2008年上半年的亏损为30％。
次贷风暴不断恶化，美国的市场及经济情况欠佳，业绩衰退的窘况使得花旗集团的前景并不乐观。可是，2008年9月，花旗集团收购了已被美国政府接管的美联银行的银行业务。
花旗集团是美国的主要金融机构，要是它出了事，美国的经济情况如何，大家应该心里有数。
财经界的VUWL
谈到VUWL，很多财经界的分析师都会脸红。美国经济于2007年中出现问题时，大部分人都预期美国经济会出现“V”形反弹（即触底后强力反弹），一次过收复失地。到了2008年４月，大家都看到反弹，但是反弹力不足。所以他们立即将“V”改成“U”，即反弹并不是见底之后强力反弹，而是缓慢反弹。６月，反弹力度不足，经济下滑。于是，又将“U”修订为“W”，即一次反弹不足以复苏，需要第二次的反弹。可惜，等了一段时间之后，第二次反弹仍未出现。８月，大家都不想说那个可怕的“L”，但是心里却想着它。“L”形经济情况是经济下滑之后，将会留在低点一段长时间，没有实质的反弹。
说不定创造英文字母的人，早就想到现代股市的情况，所以有这些合适的字母给财经分析师使用。至于使用是否得宜，那可与创造字母的人无关。
◇欢◇迎◇访◇问◇。◇
第19节：银行的危机
第三章 美国经济的危机
对比联邦公开市场委员会（Federal Open Market mittee）在1月底发表的预测，短期的整体经济展望已经减弱。现在看来，2008年上半年的国内实质总产值不会上升很多（如果上升的话），而且可能会有些微的倒退。
──美联储主席伯南克（Ben Bernanke）
（2008年4月3日在美国国会备询时的发言）
大部分人以为美国政府开出一些退税支票就可以振兴经济，然后再加上降息的有利条件，经济的困局就会因此化解，其实事情并没有想象中的那么简单。请看看日本的情况，20世纪90年代日本出现房地产泡沫，经济陷入困境，日本政府企图以洒大钱的手段化解泡沫经济的影响，结果一败涂地。另外，日本央行在20世纪90年代，连续实行10次振兴经济计划，耗资100兆日元，日本的国债急升至GDP的194％，即便是如此，经济仍然一蹶不振，到了2008年更加陷入衰退。财雄势大的日本，尚且无法用这样的方法解决经济问题，国债累累的美国成功机会更微。
美国国会及财经专家一致认为，花大把的银子是振兴经济的唯一方法，也是解决当前经济问题的办法。笔者不敢苟同，认为此乃自寻死路之下策。
银行的危机 （大标）
银行受到次贷冲击
2008年７月，美国的经济以次贷风暴为最大危机，至执笔时的2008年８月，银行体系的次贷呆账已超过4；000亿美元。估计，最后呆账会超过１万亿美元。除了次贷风暴之外，冲击美国银行体系的情况还有外债、通胀、停滞性通胀、信换证券危机、衍生工具泛滥等。
银行需要大量回购标售利率型债券，流动资金本来已经不足，集资压力大，但是集资能力弱。投资人视银行发行的证券为投资陷阱，金融机构将再无法发行担保债权凭证（CDO）或者标售利率型债券，从市场上套取资金的同时又不必增加资本额。金融结构出现新局面将是无可避免的事情，在信贷紧缩的情况下，美国房市不容乐观，至少必须要５年才能回升。银行体系也会与房市很长一段时间陷入低潮。
以批判银行闻名的理查·布夫（Richard X。Bove）在文章中指出：“汽车制造商卖不出汽车时，钢铁工厂也卖不出钢铁，当房市及信贷市场疲弱时，银行也不能赚到很多甜头。”
银行的稳健性，即资本额不足，是最令人担心的金融问题。2008年３月，投资银行贝尔斯登（The Bear Stearns panies，Inc。）被摩根大通，以趁火打劫的低价收购。2008年７月，南加州的印地麦克银行（IndyMac）被政府接管。据市场估计，由2008年７月开始的18个月，美国会有总数150家银行倒闭。即使是美国的联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation，FDIC），也有90家银行被列入有倒闭风险的名单之中。在倒闭的银行之中，2008年９月被美国政府接管的华盛顿互惠银行（Washington Mutual Saving Bank）是美国历史上倒闭规模最大的银行。
大银行难免被拆骨
瑞士银行（UBS AG）近年损失惨重，这家银行于1997年由瑞士银行公司（Swiss Bank Corp。）和瑞士联合银行（Union Bank of Switzerland）两家银行合并而成。2008年8月，瑞银终于默认当时的合并是错误的决定，宣布计划将亏损严重的投资银行业务拆开。20世纪90年代后期开始，银行业出现合并潮。大银行吃掉小银行，扩充地域与业务范围。全球性大规模银行，例如花旗、摩根大通及汇丰控股，向客户及股东保证，多元化的银行业务可以令大银行在经济环境欠佳时得到保障。事实证明，那项保证是一大错误。花旗集团的业务的确可说是多元化，但是亏损严重。
银行的业务之中，有很多令投资人不安心，例如次贷证券、标售利率型债券、衍生性金融工具等，对银行集资构成负面影响。银行在集资压力之下，自然要将集资不利的业务脱钩。到最后，银行要放弃大量业务，回到银行合并潮之前的状态。各大规模银行很快就要面对现实，关闭或者出售无利可图的业务，大笔的呆账、收缩规模，甚至卖掉资产才能苟且偷生。当年雄心万丈、鲸吞天下的银行家，如今只能摇头大叹：“何必当初”。
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第20节：机房中了鱼雷
机房中了鱼雷（大标）
花旗集团
以当前美国金融业的形势来看，最引人注目的两家银行是花旗集团和美林证券。财经界人士以“机房中了鱼雷”来形容花旗集团与美林，它们都因为次贷风暴而蒙受严重损失。
2008年７月18日，花旗集团公布业绩，第二季亏损25亿美元，股价却急升。对于长时间持有坏消息的美国金融业，亏损25亿美元被认为是推高股价的好消息。当然，有人认为那是回光返照的“死猫跳”，可是还有投资人觉得那是天大喜讯，认为是入市好时机。
先看看花旗集团的股价走势，纽约股票交易所代号「C」。
只要看看曲线图的走势就知道，在５月份确信次贷到了尾声而大举入市购买花旗股份的投资人损失惨重。以一般的两成止跌计算，５月份以平均价25美元购入，停损点应在20美元。７月18日跌破20美元，相信５月进场的投资人早已止跌离场。放空的投资人也应在此获利，所以笔者对于花旗集团股价在跌破20美元之后强力反弹，完全不感到惊奇。
奉劝认为次贷风暴已近尾声、升势已成、低吸图利的投资人最好量力而为，慎重行事。花旗集团是规模超大的银行，总资产达到2万2；000亿美元，股价一年内跌掉超过60％，并不是轻松的事情，不要期望一个好消息它就可以重拾升势，走向“V”形反弹的康庄大道。
可别看轻花旗集团的问题，万一它在次贷风暴中“壮烈牺牲”，美国以至全球经济都会蒙受打击，令投资人对整个金融业失去信心。也就是说，花旗集团也可以视为股市去向的重要指标。
美林证券
对比一年内股价跌掉超过60％的花旗银行来说，美林证券（纽约股票交易所代号MER）有过之而无不及。单从图表来看，真的像是机房中了鱼雷，投资人纷纷跳船逃生。
不要以为投资银行可以从美联储贴现窗口借取资金，就能够解决流动资金问题，因为如果只能借钱、不能赚钱，绝对不是经商之道。所以《美联社》（Associated Press）财经记者珍妮．阿韦尔莎（Jeannine Aversa）才会说，一些财经好消息其实是掩盖全国性经济弱点的假象。
有趣的是，2008年９月15日，美国银行以区区500亿美元就收购了美林证券。
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第21节：市场的陷阱
市场的陷阱（大标）
错误入市信号
在讨论美国股票市场上的陷阱之前，先让我们来看看一次进场的信号。
图表派的投资人（Technical Investor），主要是单纯看图表，即由股价的走势来预测股价的未来动向。虽然这样做极具技术性及客观性，但是容易被大户和对冲基金愚弄，因为大户可以随时拉高或者推低大市让图表派得到错误的结论。笔者并非声称现在有大户造市让图表派得到错误市场信息，进而左右市场的发展。笔者只是想指出，图表派的分析要以没有大户造市为前提，在大户造市时，图表派只会传达企图造市的大户所想要营造的假象，使散户产生错觉，因而选择进场或者抛售股份。
2008年４月中，多家美国企业和银行公布业绩。业绩并无惊喜，金融业股份严重亏损，科技类股有不错的盈利。４月18日，美国股市急升228点。道琼斯指数收盘价为12；849，终于冲破技术性阻力点12；700点。美股连续三次在这阻力点退下来。到了第四次，终于有突破。从图表的技术性分析可以知道道琼斯指数会上探13；500点的2007年12月高位。这是很明显的进场信号。请看以下图表。
这个图表简单的连刚开始进出股票市场的新鲜人也能找到进场的信号。笔者的分析结果可以说是无懈可击，任何资深的图表派分析师都会认同，这次进场信号活像是教科书的经典例子，真的一看就明白，没有争辩的必要。
回过头来，基本因素未变，仍然是次贷风暴继续恶化、持续扩大、停滞性通胀和经济萧条风险增加、金融体系仍然在调整期、美国房市仍然是岌岌可危。
紧接着下来，情况又会如何呢？
请看以下图表：
由上图可见，这次进场信号并非获利的好时间，反而是一次大跌的预兆，整件事实可说是明明白白地摆在眼前。2008年３月及４月，许多专家、股神股圣、政府官员、大企业家纷纷走向镁光灯，表明“次贷风暴已近尾声”、“股市大升在即”、“次贷风暴最坏时刻已成过去”、“反弹势成低吸图利”等。股民误以为拖累股市惨跌的次贷风暴已经过去，是低吸图利的时候，于是等候进场信号。
４月8日，明确的进场信号�
